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      日元貶值之惑:何以深不見(jiàn)底?

      2024-07-05 08:19:22 來(lái)源:長(cháng)江商報

      長(cháng)江商報消息 日元持續滑向“深淵”。陸續失守160、161關(guān)口后,日元對美元匯率仍在探底——7月2日,日元對美元匯率震蕩走低,截至17時(shí),日元對美元匯率盤(pán)中最低觸及161.7435,創(chuàng )下自1986年以來(lái)的最低水平。

      “日元匯率近期走勢超出預期,如此下跌已經(jīng)與基本面無(wú)關(guān)了!睂τ谌赵诘钠\,有市場(chǎng)人士如此感嘆。

      如何理解日元的持續貶值?日本當局是否會(huì )再度入場(chǎng)“救市”?日本央行貨幣政策正;窂綆缀?重重日元貶值之惑待解。

      多重因素推動(dòng)日元持續走貶

      7月2日盤(pán)中,日元對美元再度觸及38年來(lái)新低。Choice數據顯示,截至北京時(shí)間2日17時(shí),日元對美元盤(pán)中最低觸及161.7435。上周,日元對美元累計下跌0.69%;6月,該貨幣對美元累計跌幅達2.28%。

      如何理解近期日元匯率的快速走貶?首先,投機資金影響顯著(zhù)。中金公司研究部外匯組認為,近期的日元匯率貶值或不基于基本面,而更多是投機資金帶來(lái)的“羊群效應”。目前,日元凈空頭達到近10年以來(lái)最高水平,反映出無(wú)論是投機性資金還是配置型資金都對日元匯率持有明顯看空情緒。

      匯管信息科技研究院副院長(cháng)、國際金融專(zhuān)家趙慶明認為,日元近期走貶與國際環(huán)境有關(guān):一方面,歐洲的地緣政治風(fēng)險上升,歐元有所走弱,美元再度走強,對本就處于弱勢的日元形成拖累;另一方面,上周日元對美元匯率再度跌破160,日本當局并未入場(chǎng)干預,這或被視為對國際投機資本做空行為的默許或是縱容,導致日元匯率積攢更多下跌動(dòng)能。

      其次,美日利差維持高位是日元貶值的底層邏輯。海通證券宏觀(guān)團隊認為,美日貨幣政策的分化導致美日利差持續處于較高水平,使得日元面臨較大貶值壓力。

      “美聯(lián)儲寬松未至,日本央行緊縮不足!痹蛑袊敻还芾硎紫顿Y策略師王昕杰分析稱(chēng),5月以來(lái)美日10年期國債收益率差值縮減,日元對美元卻呈現貶值趨勢,匯率和息差的背離反映出市場(chǎng)對于兩邊的預期有所不同。

      最后,日本內需持續走弱,經(jīng)濟基本面對日元匯率的支撐作用削弱。日本內閣府7月1日公布的今年一季度國內生產(chǎn)總值(GDP)修正數據顯示,由于內需疲軟,經(jīng)季節調整后,當季日本實(shí)際GDP環(huán)比下降0.7%,按年率計算下降2.9%。此次向下修正經(jīng)濟降幅反映了日本經(jīng)濟停滯問(wèn)題愈發(fā)嚴重。

      外匯干預備受關(guān)注

      今年以來(lái),日元對美元匯率累計下跌近15%。面對日元弱勢表現,日本當局頻繁發(fā)聲表達對匯率過(guò)度波動(dòng)的關(guān)切,并實(shí)施外匯干預。

      日本財務(wù)省發(fā)布的數據顯示,4月26日至5月29日,日本當局外匯干預操作總額達到了創(chuàng )紀錄的約9.8萬(wàn)億日元。日本當局力度空前的外匯干預收效甚微。過(guò)了不到2個(gè)月,日元對美元匯率再度貶至上一輪干預點(diǎn)位附近。

      與此同時(shí),美國財政部將日本重新列入外匯操縱監測名單,市場(chǎng)對日本當局是否再度進(jìn)行外匯干預保持警惕。

      此前,日本財務(wù)省官員表示,當局密切關(guān)注外匯“快速和單邊”波動(dòng)對經(jīng)濟的影響,對于過(guò)度的波動(dòng)會(huì )作出適當回應。何為“過(guò)度波動(dòng)”?日本財務(wù)省財務(wù)官神田真人稱(chēng)“匯率兩周4%的波動(dòng)并不溫和”,以此計算,目前日元對美元匯率的波動(dòng)或許還在財務(wù)省的容忍范圍內。

      分析人士認為,日本當局是否實(shí)施外匯干預更多取決于日元的貶值速度,但外匯干預恐難扭轉日元跌勢。中信證券首席經(jīng)濟學(xué)家明明表示,日本央行干預匯率的判斷沒(méi)有確切標準,若日元進(jìn)一步快速走弱則存在日本當局采取外匯干預的可能性。

      “日本當局進(jìn)行干預的前提是日元貶值速率而非價(jià)位!蓖蹶拷苷J為,當前日元走勢不太可能觸發(fā)當局立即行動(dòng),但若日元持續快速下探,則可能促成日本當局繼續干預。至于效果,外匯干預更多體現為日元短期內的反彈,如果要扭轉日元的下跌趨勢,則需要美日貨幣政策的調整。

      貨幣政策正;媾R兩難局面

      如上述分析所言,外匯干預“治標不治本”,無(wú)法扭轉日元頹勢;寄希望于美聯(lián)儲降息以緩解匯率貶值,又難免受制于人。

      擺在日本央行面前的,還有一條路——通過(guò)貨幣緊縮縮小利差、穩定匯率。但分析人士認為,當前日本經(jīng)濟情況尚不足以支持日本央行大幅收緊貨幣政策,日元疲軟趨勢短期內或將持續。

      華福證券研報稱(chēng),考慮到日本當前經(jīng)濟增速和景氣水平,日本央行可能傾向于避免過(guò)快收緊貨幣政策。然而,隨著(zhù)通脹率的上升以及在美元強勢影響下日元的貶值壓力,可能會(huì )促使日本加快貨幣政策的正;椒。為應對日元貶值壓力,日本當局通過(guò)貨幣政策手段推動(dòng)日本國債收益率上升,進(jìn)而縮小美日利差以穩定匯率也是一種可行策略。

      “考慮到近期日本經(jīng)濟一些軟數據不及預期,日本經(jīng)濟復蘇節奏尚待觀(guān)察,因此日本央行加速貨幣政策正;M(jìn)程的概率并不高!泵髅髡f(shuō),未來(lái)若日本經(jīng)濟消費和企業(yè)投資逐步復蘇,將支持日本央行進(jìn)一步貨幣緊縮。

      日本央行今年3月結束負利率,但一直維持一定規模的國債購買(mǎi)。在6月的議息會(huì )議中,日本央行預告,將在7月公布縮減日本國債的具體參數。

      關(guān)于日本央行后續貨幣政策走勢,王昕杰認為“這是一個(gè)兩難的局面”。他預計當前日本可能維持溫和緊縮,更多地通過(guò)市場(chǎng)干預和縮減購債規模來(lái)穩定匯率。

      國金證券首席經(jīng)濟學(xué)家趙偉表示,日本央行資產(chǎn)負債表正;凹谙疑稀,縮減日本國債的約束條件為日本國債市場(chǎng)的流動(dòng)性和深度。短期而言,只要日本央行以漸進(jìn)的和可預見(jiàn)的方式縮表,對長(cháng)端利率的影響或是有限的。定量研究認為,日本央行持有日債的份額每下降1%,10年日債利率或上升2個(gè)基點(diǎn)。

      (上海證券報)

      責編:ZB

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